罗森伯格研究：在贷款标准过于严格的情况下，随着破产趋势的上升，央行需要进一步降息
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尽管自9月以来美联储累计降息75个基点，自6月以来加拿大银行累计降息125个基点，但两国最新的贷款官员调查显示，贷款标准实际上正在收紧。文章内容
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关注拖欠、违约和破产率的上升
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原因在“硬”破产数据中很明显：信贷质量已成为银行关注的问题，申请破产的企业数量达到了令人担忧的水平。这是我们认为美联储和加拿大银行目前正在“施加压力”的众多原因之一，需要更多的削减来应对不断恶化的商业信贷质量。广告2
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在过去的几周里，一系列破产事件一直是财经新闻的头条。
从医疗保健（CareMax股份有限公司）到商业航班（Spirit Airlines股份有限公司）再到轮胎制造商（美国轮胎经销商股份有限公司）再到汽车融资（Vroom股份有限公司），这一发展具有广泛的基础。纵观全局，在截至9月的12个月里，美国的破产申请总数达到22691件，比两年前美联储加息周期中期增加了73.5%。
按季度计算，美国第三季度企业破产申请量同比增长14.5%，达到5557件，几乎是2022年第一季度3065件的周期低点的两倍。上一次破产数量如此急剧增加是在2008年全球金融危机期间。同样，截至第三季度，加拿大的企业破产（包括破产和提案）同比增长16%，截至9月的12个月总申请量达到了2010年初以来的最高水平。因此，在这种背景下，看到贷款机构收紧标准是有道理的。
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紧缩的不仅仅是信贷供应；需求也一直不温不火。根据美联储的调查，在美国，净减21.3%的贷款机构报告称，商业和工业（C&I）贷款需求下降，商业房地产（CRE）贷款净减10.9%。企业也没有太积极地发行短期债务。截至11月15日，美国商业票据发行的12周总数为55742张，仍低于我们在6月中旬看到的57843张的激增。
事实是，尽管各国央行开始了削减周期，但借贷成本仍然居高不下。根据全国独立企业联合会的小企业调查，10月份短期贷款利率仍接近历史高点9.7%，略低于9月份的23年高点10.1%。如今，小企业面临的利率高于一年前的9.1%，而当时的美联储基金利率为5.5%。这与贷款官的调查结果一致，该调查未能显示自2022年第二季度以来小型企业的贷款利润率有任何下降。
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对于能够发行自己债务的大公司来说，这并不是一个问题，因为公司息差仍处于历史上的紧张水平。但值得注意的是，自9月中旬以来，纽约联邦储备银行的公司债券市场困境指数有所恶化，该指数从美联储9月降息前的0.1上升到10月底的0.12（更高意味着更痛苦）。这仍然接近历史范围的低端，但看起来降息对企业信贷状况还没有太大影响。
与此同时，加拿大银行自己的商业利率自5月份以来下降了80个基点，至10月份的5.7%，但仍远高于新冠肺炎和2022年加息周期之前企业的运营利率（略高于3%）。对于一个缺乏强大消费基础来抵消商业部门疲软的国家来说，借贷成本仍然太高。需求停滞和信贷供应收紧的结合将表明借贷减少。截至9月，加拿大商业银行信贷目前同比收缩1.4%，过去五个月每年都有所下降。
在美国，C&I和CRE银行的信贷增长已从2022年12月的13.4%的峰值同比放缓至今年10月的1.3%，且增速仍在放缓。广告5
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展望未来，如果目前的破产趋势继续侵蚀信贷质量，银行将有望保持严格的贷款标准。这将意味着企业可用的信贷减少，借贷利润率实际上面临上升压力，从而削弱降息的效果——这再次让人想起2008年发生的事情。
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Paul Kim是独立研究公司Rosenberg research&Associates股份有限公司的高级分析师，该公司由David Rosenberg创立。要了解David Rosenberg’s的更多见解和分析，您可以在Rosenberg研究网站上注册一个月的免费试用。为我们的网站添加书签并支持我们的新闻报道：
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