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根据国家银行金融的分析，罗杰斯通信公司（Rogers Communications Inc.）有可能将新收购的枫叶体育与娱乐公司（MLSE）的控股权变成一个价值至少为165亿美元的多运动特许经营巨头，然后通过IPO分拆出去。视频加载失败。请尝试刷新浏览器，或点击这里查看我们团队的其他视频。
罗杰斯最初将拥有枫叶体育与娱乐公司（Maple Leaf Sports and Entertainment Ltd.）的75%股份，该公司控制着多伦多枫叶冰球队、多伦多猛龙队、多伦多FC、多伦多阿尔贡金人队、多伦多马里斯队、丰业银行竞技场和NBA TV，并购BCE公司（BCE Inc.）的37.5%股份交易闭幕后。
据电信分析师亚当·辛（Adam Shine）领导的分析显示，该交易意味着MLSE的整体估值为125亿美元，其价值将在罗杰斯已拥有的体育资产——多伦多蓝鸟棒球队、罗杰斯中心和Sportsnet专业电视服务——加入后进一步提升。“我们可以讨论用于确定Sportsnet价值的EBITDA（收益）倍数，但蓝鸟队和Sportsnet的结合可能总价值达到40亿美元，”
这位分析师在分析了CRTC、福布斯和体育行业新闻及数据提供商Sportico的数据后写道。他说，一旦这项交易在未来几年内完成，MLSE的估值可能会超过165亿美元的估值，因为不太可能在近期内实现。BCE的交易预计将在明年完成，然后在2026年，罗杰斯将在MLSE的股东协议下有机会买下剩余的合作伙伴拉里·坦恩鲍姆（Larry Tanenbaum）和他的Kilmer集团所有的25%股份。
据了解，罗杰斯的高管们一直在考虑如何更好地挖掘公司体育资产的价值，因此，许多公司观察家认为最终的分拆或IPO几乎是不可避免的。辛在他分析中写道：“一旦贝尔（Bell）和Kilmer退出MLSE，预计的下一步将是罗杰斯将其关键体育和媒体资产注入MLSE。”根据辛的分析，这家“增强版MLSE”将拥有20.7亿美元的收入和3亿美元的收益（在利息、税项、折旧和摊销前），代表14.5%的利润率。
虽然165亿美元的估值意味着收入的8倍和EBITDA的55倍，但这位分析师表示随着收入和成本协同效应的出现，这些估值指标在未来几年预计会下降。作为对比，他指出麦迪逊广场花园体育公司（Madison Square Garden Sports）按2024年共识估算交易价格为收入的5倍多一点，和EBITDA的48倍，而亚特兰大勇士队交易价格为收入的11.5倍和EBITDA的66倍。
尽管人们普遍期待IPO，但德加尔丁证券（Desjardins Securities）分析师杰罗姆·杜布鲁伊尔（Jerome Dubreuil）认为，即使这些资产没有通过首次公开募股分拆出去，最近与MLSE的交易也为罗杰斯带来了价值。“与BCE的交易本身就是一个出色的估值点，可能比我能想出的任何其他情景更可靠，”杜布鲁伊尔说。
“首次公开募股是一种可能性，是的，但只是RCI（罗杰斯）可以融资交易的众多方式之一。”然而，杜布鲁伊尔承认，MLSE在其盈亏情况和杠杆上的公开信息不足，使得很难有信心地断定此次交易对罗杰斯的净资产值有所增加。“就像在蓝线上进行了10分钟的视频回放审查，”杜布鲁伊尔在交易宣布后给客户的报告中写道。
“我们认为现在预计投资者将MLSE股份估值更高是有道理的，但‘市场总是正确的’投资者可能会辩称，公司正在为市场一直低于其公允价值的资产投入更多资本，因此挑战增值潜力，”他写道。杜布鲁伊尔对罗杰斯持有买入建议，风险评级高，并设定了70美元的目标价格。罗杰斯的股票周五收盘价为54.42美元，上涨了42美分，市值为295亿美元。
随着这家电信公司思考如何管理其扩大的体育资产，分析师们正在关注其在不进一步增加杠杆的情况下如何操作，因为它已承诺不这样做。大多数人预计罗杰斯将通过引入私人投资者来减少其在MLSE中的75%股份，以帮助支付这笔费用——一些估算表明罗杰斯将最终持有略高于51%的股权，尽管可能有更高的投票控制权。辛在他分析中概述了罗杰斯整合体育资产的两种情景。在一种情况下，MLSE可以从罗杰斯购买蓝鸟队和相关资产。
在另一种情况下，蓝鸟队资产可以被合并到MLSE，以换取罗杰斯增加其持股比例。辛写道，“如果随后的稀释在MLSE的IPO中自然发生，后者将是更可取的。”TD证券的电信分析师文斯·瓦伦蒂尼（Vince Valentini）拒绝对罗杰斯体育特许经营权的IPO价值进行预测。然而，他也认为罗杰斯会引入合作伙伴，这些合作伙伴反过来可能会列出其部分持股。
在给客户的报告中，瓦伦蒂尼建议这种情景将允许罗杰斯支付资产费用，并帮助这家电信公司在其股票价格中实现体育资产的认同。在瓦伦蒂尼的情景中，罗杰斯以约58亿美元买下MLSE的两位合作伙伴股份，并合并蓝鸟队，而瓦伦蒂尼将蓝鸟队估值为24亿美元。然后，这家电信公司将以57.5亿美元的价格将合并后MLSE资产的49%出售给私人利益。瓦伦蒂尼写道：
“罗杰斯最终将控制拥有多伦多所有关键体育队伍的实体的51%控股，此外，他们可能还有一个公开交易的载体，以保持未来的估值可见度。”买下BCE然后卖给其他合作伙伴是有道理的，他说，因为这使得罗杰斯能够控制最终的所有权结构，以及基础资产价值的可见度。他说：“例如，蓝鸟队可以并入MLSE，而无需与BCE就蓝鸟队的价值进行讨价还价。”
此外，与私人投资者进行简单的双边谈判可以购买股份，而不需要买家担心BCE和罗杰斯在交易条款上的一致意见。”